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高盛谈如何了解比特币和其他加密资产的“基本面”


高盛谈如何了解比特币和其他加密资产的“基本面”

对加密货币进行估值并不像对股票估值那么简单。股票是公司的一部分,您可以查看公司拥有的资产及其收入、成本、利润和趋势,以确定对该公司进行估值的某种维度。

对于加密货币来说,由于加密货币的价值通常与收入、利润或任何影响估值的常见基本面因素无关,加密货币的估值依据不像股票那么具体化。加密货币估值更多的是跟“普遍观点”相关——或者称为“网络效应”。

本周,高盛经济研究团队的Zach Pandl和Isabella Rosenberg发布报告,探索如何把股票基本面的一些属性嫁接到数字资产,来了解比特币和其他加密资产的“基本面”

高盛经济研究团队的Zach Pandl和Isabella Rosenberg曾经在文章中,把比特币视同黄金等贵金属,这是看待比特币等资产的常规框架。虽然两者都可以作为价值存储的工具,它们的主要区别在于,黄金并没有真正的用户网络,真正的用户网络在社交媒体上,这跟像 Facebook 等社交媒体公司的股权估值与其专用网络的价值相关是一样的道理。

这两位高盛经济研究团队的成员指出,加密货币价格也可能与其底层分布式网络的价值有关。因此,他们将加密货币估值跟衡量网络规模的多项指标进行对比,这种方式跟将社交媒体估值与月活跃用户(MAU)等网络指标进行比较类似。

接下来,让我们了解一种思考加密货币“基本面”的方式,就是说,通过区块链地址来估计加密货币网络上的用户数量

高盛谈如何了解比特币和其他加密资产的“基本面”

为了探索如何确定比特币和其他加密资产的“基本面”,高盛分析师团队将区块链地址跟加密货币市值(市值=流通供应量 x 加密货币价值)进行了对比。高盛分析师团队用这种方式研究比特币等八种加密货币之后,对有代表性的数据进行了观察,并得出「市值与网络规模之间存在明显的相关性」的结论。

至于市值与网络规模之间的相关性有多大,根据这些有代表性的数据,市值与网络规模之间的相关系数与某种加密货币的区块链网络节点数量或者是该种加密货币市场参与者的数量呈现平方级别增长的关系,比如:某种加密货币的区块链网络有10个节点,则市值与网络规模之间的相关系数为100,以此类推。这种网络效应经常体现在市值与网络规模之间的相关系数和某种加密货币的区块链网络节点数量这两者的关系中。

但是对加密数字货币资产来说,由于加密货币已经有一个衡量价值的维度:市值,通过对比特币等八种加密货币进行研究,这两位高盛经济研究团队的成员已经注意到,加密货币市值与网络规模有相关性。为了解市值和网络规模之间如何关联的,这两位高盛经济研究团队的成员研究了市场参与者和市值之间的关系。

经过研究,这两位分析人员发现,通常来说加密货币市值和网络规模正相关,而且而且说加密货币市值和网络规模增长的关联系数大于1。此外,基于历史数据计算出的平均增长曲线接近价值=用户数的1.4次幂。在基本面“应该”是什么这个问题上,这个结论给出了一个基准比率,类似于将历史市盈率作为股票“应该”定价的基准。

值得注意的是,比特币的市值远超其“基本面”。

高盛谈如何了解比特币和其他加密资产的“基本面”

比特币基于用户增量的价值(基本面)严重背离比特币的市值。过去几年,比特币市值较2018年平均水平上涨520%,但网络仅增长60-100%(取决于从2018年的哪个时间节点算起)。

用户增长情况来看,比特币市值较2018年平均水平的增幅应该更低,在90%到150%之间,而不是520%。这说明这个可以代表比特币“基本面”增长的数值并非总是反映出事情的全貌。

比特币基本价值与其市值之间的差异意味着它要么现在被低估,要么在 2018 年被低估,两者兼而有之。或者还有其他因素在起作用,比如:有人认为比特币很酷,很新颖,靠比特币能轻而易举地快速致富,或者在其他方面有吸引力。

这其中的一些因素,比如说市场情绪,让事情进一步复杂化。话又说回来,接入区块链网络并创建加密货币地址也好,买卖加密货币也罢,真正使用加密资产的人数是市场情绪的外在形式,这就是为什么研究网络“基本面”实际上只是估值工具箱中的工具之一。

Zach Pandl和Isabella Rosenberg指出:“加密货币价格上涨可能会让投机性交易活动增加,从而使得加密货币地址数量增加。出于这个原因,加密货币区块链网络活跃度增加可能无法代表加密货币的“基本面”改善。仅仅因为更多的投机性交易活动,加密交易平台并没有从这种网络效应中得到更多的经济价值。如果加密货币区块链网络想要有可持续的价值,就需要非投机性交易活动来促使加密货币区块链网络活跃度增加。



本文翻译自:How to find bitcoin and other crypto asset 'fundamentals': Goldman Sachs,原文链接:https://finance.yahoo.com/news/how-to-find-bitcoin-and-other-crypto-asset-fundamentals-goldman-sachs-194103057.html。