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牧原股份怎么了,还有救吗?

最近猪肉股跌了很多,问的朋友也很多,今晚集中讲一下吧。

由于非洲猪瘟、环保限产、中美贸易摩擦等一系列事件,给国内的生猪养殖行业造成了破坏性的打击,猪肉价格从2019年开始连续飙升,猪肉股的股价也从2018年年底一直涨到今年上半年,从而出现了一次史无前例的“超级猪周期”。

进入8月份以后,猪肉股开始连续下跌,牧原股份、温氏股份、新希望都是20%以上跌幅,“超级猪周期”是不是结束了呢?今天我们就来试着回答这个问题。

首先生猪养殖行业的投资逻辑比较简单,猪肉涨价→业绩上升→股价上涨,只不过在产品价格向股票价格的传导上,会有一个超前或者滞后。近期猪肉价格其实没怎么跌,之所以猪肉股的价格跌了,就是因为市场预期“超级猪周”期结束,猪肉价格在未来将出现漫长的下跌。

牧原股份怎么了,还有救吗?

那么到底是不是这样呢?

首先,商品经济的价格变动规律就是供求关系,供大于求,价格下跌;供不应求,价格上涨,所以下面我们就从供给和需求两方面来讲。

供给端来看,现在生猪产能处于恢复阶段。农业部的数据:3月份以来,生猪出栏连续6个月环比增长,8月份生猪出栏环比增长5.0%,猪肉进口量同比也大幅增长。另外,后续的新增规划产能也很多,8月份有2030个新建规模猪场投产,今年以来新建规模猪场投产累计已达11123个,去年空栏的规模猪场也有11844个复养。

大家之所以抢着养猪,因为养猪实在是太赚钱了,一头猪的收益能达到接近2000元,而且政府在融资、土地等方面的鼓励政策很多,所以不管是企业还是农户,养猪的积极性都很高。之前有数据说,目前中国各大养猪企业已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头。

20亿头的数字其实有点虚,不可能全部落地,从投资到投产,再到产能释放,有一个很漫长的过程,不可能今年一下子全部释放,所以猪肉在供给端,我觉得短期会有一个逐步改善的过程,但是长期持续扩张的势头不可逆。

需求端也是一个动态变化的过程,一方面如果猪肉价格下跌,会释放一部分被压制的需求,再就是国庆节、中秋节临近,配合餐饮消费的正常化,猪肉需求量短期有一波小高潮。但是长期看,想要刺激出更多的猪肉消费需求是不切实际的,总不能原来一家子一天吃一斤肉,现在一天吃两斤吧,所以猪肉的需求端增量,是小于供给端增量的。

综合上面两种状况,十一之前猪肉价格应该可以稳住,但是长期的话,随着新增产能的释放,价格还是会逐步往下走。从之前的经验看,猪肉供给需要两代母猪之后才会真正恢复,也就是说去年没死的母猪,生出来的孙辈母猪可以生育了,供求才会恢复平衡。

现在基本上可以认为超级猪周期已经结束,或者说已经进入从高点向低点过渡的阶段。

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然后再说一下牧原股份。

我一直说牧原股份是猪肉股的龙头,这一点无论走势还是业绩都有表现。

国内的生猪养殖模式一共三种,一种是农户散养模式,一种是以温氏股份、正邦科技、天邦股份为代表的“公司+农户”模式,一种是以牧原股份为代表的“自繁自养”一体化养殖模式,还有个新希望,两种模式都有。我们一般说猪肉股,指的就是这五只股票,其他产能都比较小。

农户散养模式不讲了。“公司+农户”模式的好处在于投资规模小,扩张速度快。“自繁自养”模式的好处在于企业对于养殖场有完全的控制权,适合现代化管理,生产效率高,毛利率高,产能释放潜力大。

两种模式不能说谁好谁差,只不过“公司+农户”模式在产能扩张周期比较占便宜,但是一旦猪肉价格趋于平稳或者下跌,业绩就没有持久的爆发动力了。

牧原股份的“自繁自养”模式,其实就是厚积薄发,本质上是以当前的重投入为代价,消除未来猪肉价格周期波动,以及其他外部不稳定因素带来的影响,这种模式特别适合当下。非洲猪瘟之后,国内的低端养猪产能退出,给行业腾挪出了巨大的利润空间(其实就是供给侧改革),再加上现在政策支持力度大,融资手段松绑,有利于牧原股份的“自繁自养”模式进行块扩张,这一点在牧原股份最近几年的营收上有体现。

牧原股份怎么了,还有救吗?

一旦牧原股份“自繁自养”的模式成熟起来,其他企业将很难复制。这里面不单单是因为初期资金投入大的原因,而是养猪这个行业的隐性壁垒很多,育种、营养、疫苗、猪舍、环保,只要任何一个环节出了问题,都会导致企业无法完全既定目标,而且一旦猪肉价格大幅下跌,企业无法实现营收平衡,还会持续拖累业绩。

所以说,大家看当下A股的猪肉股,千万不要沉溺于某某股票今年的业绩多么好,或者市盈率多么低,或者券商给的明年业绩增速多么高,因为这已经不是企业在经营或者管理层面的优劣对比,而是在当前环境下,一种商业模式对于另一种商业模式的强势地位的体现。

目前最值得关注、投资确定性最强的猪肉股,肯定是实行“自繁自养”一体化养殖模式的牧原股份。 当然了,牧原股份再好也不代表就没风险了,只能说未来最有希望成为A股猪肉行业龙头,有比较大的市值成长空间的股票,就是牧原股份。

风险层面,如果猪肉价格下跌过于极端,牧原股份的盈利也会收窄,股价也有可能继续下跌,只不过相比较而言,牧原股份受到的伤害比其他猪肉股更小一些。

(股市有风险,投资需谨慎。)